Caros(as) cotistas e parceiros(as),

O evento recente mais importante para os mercados (e para a geopolítica global) foi a eleição do Presidente Donald Trump nos Estados Unidos. Para alguns, este era um cenário de cauda, representando um risco muito grande para os mercados e o mundo. Porém, não houve tumulto e tudo aponta para uma transição tranquila entre Democratas e Republicanos. Desde a primeira eleição à presidente de Trump até o final de 2019 (para isolarmos a pandemia), será que os mercados se comportaram bem? A bolsa americana (S&P500) subiu 50%, a chinesa (MSCI China) mesmo com a guerra comercial subiu 42% e o Ibovespa, 50%. Nada mal.

Para os mercados, um dos assuntos que mais impactam mercados emergentes é a potencial implementação de (mais) tarifas de importação. A China, principal alvo do presidente eleito, seria a mais prejudicada. Durante a campanha, Trump mencionou a possibilidade de implementar tarifas de 60% contra todos os produtos chineses. Alguns economistas estimam que esse aumento poderia ter um impacto negativo de 300bps no crescimento chinês em um ano, considerando efeitos diretos e indiretos (redução no consumo e investimentos de empresas, por exemplo). Porém, quando olhamos as exportações chinesas nesses últimos anos, parece que pouca coisa mudou.

Seguiremos atentos para mais informações sobre as políticas do novo governo americano e novos estímulos na China.

Caros(as) cotistas e parceiros(as),

Em setembro, o movimento mais aguardado do mês foi um corte de juros acima das expectativas do Fed, banco central americano. E o evento mais inesperado foi a sequência de vários anúncios de estímulos na China, menos de uma semana depois do Fed.

Considerando os anúncios de estímulos na China nas últimas semanas, questionamos se de fato o crescimento chinês relativo ao americano vai voltar a acelerar ou se as medidas almejam somente estabilizar o crescimento nos patamares atuais. De qualquer forma, o ponto mais relevante é que depois de 4,5 anos, o Fed voltou a cortar juros. Essa deveria ser uma ótima notícia para os ativos de risco pelo mundo. O corte de juros nos Estados Unidos (o Um Corte) permite que outros bancos centrais pelo mundo cortem os juros também.

Caros(as) cotistas e parceiros(as),

Uma das principais discussões do mercado atualmente é se o Banco Central Brasileiro (BCB) deveria ou não subir os juros na próxima reunião do Copom no dia 18/set. Há também uma preocupação sobre qual seria o impacto disso na bolsa brasileira.

Aqui, vale a pena refletirmos sobre alguns aspectos diferentes: 1) Historicamente, não há uma relação clara entre o aumento da taxa SELIC pelo BCB e um impacto negativo imediato no mercado de ações. 2) Um dos motivos alegados pelos economistas para a alta da SELIC é que a economia está mais forte que o esperado, com a taxa de desemprego muito baixa. Para as ações, o crescimento econômico não é um evento necessariamente negativo. Pelo contrário. Como esperado, há uma alta correlação entre as estimativas de receita do Ibovespa e o crescimento histórico do PIB no Brasil. 3) É bem provável, baseado nas expectativas de mercado, que o Fed (banco central americano) comece a cortar juros horas antes da decisão do BCB no dia 18/set. Aqui, o principal debate é sobre o tamanho do corte (25 ou 50bps) e qual a sinalização sobre a trajetória da política monetária.

E aí, sobe ou não sobe? Se subir a bolsa cai?

Nos últimos meses, os analistas de mercado mudaram de opinião sobre o desempenho da economia americana, assim como mudamos de roupa. Em fevereiro, o cenário era de recessão, passou para estagnação em maio e voltou para recessão atualmente, com um superaquecimento em junho. Na última semana, ganhou força a narrativa de a economia potencialmente entrar em recessão, apesar de os dados ainda não sugerirem isso.

Por que isso é importante? Em 2004, ano das Olimpíadas de Atenas, os estrategistas do então banco Merrill Lynch desenvolveram a teoria do Investment Clock. De acordo com eles, o desempenho dos ativos financeiros pode ser determinado por uma combinação entre crescimento econômico e inflação. Eles então criaram quatro quadrantes, para a combinação de cada um dos cenários: maior ou menor crescimento, maior ou menor inflação.

Parte da volatilidade recente dos mercados foi atribuída a uma mudança de visão sobre os rumos da economia americana, que poderia entrar em recessão nos próximos trimestres. Será isso mesmo?

Caros(as) cotistas e parceiros(as),

A física mecânica trata principalmente de dois tipos de equilíbrio: os estáveis e os instáveis. Em um equilíbrio estável, se o sistema for perturbado, ele tende a retornar ao estado de equilíbrio original. É como uma bola no fundo de uma tigela oval; se você a empurrar contra a parede, ela rolará de volta para o fundo.

O Brasil tem experimentado períodos de equilíbrio econômico estável ao longo de sua história recente, mas esses períodos são frequentemente frágeis e vulneráveis a perturbações, especialmente diante de atitudes populistas dos governos.

A gestão fiscal é um dos principais desafios para a estabilidade econômica no Brasil. O país tem uma história de déficits fiscais elevados e crescimento da dívida pública. Em períodos de estabilidade econômica, as receitas do governo tendem a aumentar, permitindo investimentos em infraestrutura e programas sociais. No entanto, políticas fiscais irresponsáveis, como aumento excessivo dos gastos públicos sem correspondentes aumentos de receita, podem rapidamente desestabilizar as finanças públicas.

Será que o movimento recente do dólar significa que estamos no pico de um morro ou no fundo de uma tigela?

Caros(as) cotistas e parceiros(as),

Neste último final de semana, os mercados foram surpreendidos pela eleição de Claudia Sheinbaum, como a primeira mulher a ser eleita presidente do México. A surpresa não veio pelo fato de ela ser mulher, uma vez que a segunda colocada Xóchitl Galvéz, uma bem-sucedida empresária mexicana, também é mulher. Também não houve surpresa na vitória em si, já que Claudia liderou as pesquisas durante toda campanha. A vantagem nas urnas e a eleição de maioria absoluta do partido MORENA na Câmara e no Senado é que surpreenderam os mercados e os analistas políticos.

Muitas teorias sobre o que aconteceu com a eleição no México serão elaboradas nas próximas semanas ou meses. Por enquanto, a nossa explicação simplista parece ser: “É a economia, estúpido”. O México vem passando por um ciclo positivo de crescimento, sustentado pela economia americana e pelo processo de near shoring. A disputa comercial com a China tem movido para mais perto dos Estados Unidos um pedaço da cadeia global de suprimento ao mercado americano. O México, pela sua proximidade e baixo custo de mão de obra é um natural beneficiário.

Aqui vale uma reflexão. Expansão de programas sociais e reajustes reais de salários são uma realidade brasileira há muitos anos, assim como a discussão sobre a trajetória das contas públicas. Após as eleições municipais, o debate sobre a eleição presidencial no Brasil deve esquentar. A depender do desempenho dos prefeitos dos partidos da base governista, a temperatura do debate fiscal pode permanecer alta.

Caros(as) cotistas e parceiros(as),

Para a bolsa, o que importa mais? Juros mais baixos ou mais crescimento? Os movimentos de curto prazo dos mercados tendem a refletir melhor as variações nas taxas de juros futuras. Porém, para investidores de longo prazo, é o crescimento de lucro que determina para onde vão os mercados. Neste ano, novamente, as estimativas de crescimento de PIB estão sendo revisadas para cima. Mais crescimento econômico deveria ter um impacto positivo no lucro das empresas. As estimativas de lucro do IBX100 têm sido estáveis recentemente. Ainda não conseguimos ter uma boa ideia dos resultados das empresas no 1º trimestre do ano (as empresas reportam resultado até o meio de maio), mas as indicações iniciais são positivas.

Nesta carta, comentamos sobre a relevância desses fatores para os mercados de ação. Ressaltamos também que alguns economistas já sugerem um crescimento do PIB mais perto dos 3% para este ano, bem acima do que era esperado no começo do ano.

“A inteligência e a energia têm sido os limitadores fundamentais para a maior parte das coisas que queremos. Um futuro no qual esses fatores não são limitantes será radicalmente diferente e pode ser impressionantemente melhor.” Esta frase de Sam Altman, uma figura proeminente no mundo da tecnologia e dos investimentos, especialmente conhecido por seu papel como CEO da OpenAI, demonstra seu otimismo com relação ao futuro. Com uma mente visionária e uma paixão pela inovação, Altman desempenha um papel fundamental no avanço da inteligência artificial (IA) e no seu impacto em diversas indústrias.

Ainda não sabemos ao certo como o desenvolvimento dessa nova tecnologia pode impactar os mercados, as empresas e as pessoas. Mas, assim como Sam, acreditamos que a abundância energética e a engenhosidade das pessoas, impulsionadas pela tecnologia, podem trazer um futuro “impressionantemente” melhor. Somos privilegiados por poder acompanhar de perto a maior revolução tecnológica da história da humanidade.

Nesta carta, exploramos mais alguns conceitos chaves da inteligência artificial e como elas podem impactar o mundo dos investimentos.